国资委近日发布《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》（下称192号文），从强化集团管控、严格准入条件、严格规模控制、优化合作安排、规范会计核算、严肃责任追究等六方面来防范央企参与PPP的经营风险。

192号文明确了集团对PPP业务管控的主体责任和各级子企业的具体管理责任，相关报道指出，此举或将有效应对项目占用资金规模大、回报周期长带来的潜在风险。

现整理如下3方面重点供读者参考——

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3条要求对央企PPP业务实行总量管控。

一是纳入中央企业债务风险管控范围的企业集团，累计对PPP项目的净投资(直接或间接投入的股权和债权资金、由企业提供担保或增信的其他资金之和，减去企业通过分红、转让等收回的资金)原则上不得超过上一年度集团合并净资产的50%，不得因开展PPP业务推高资产负债率。

这一要求较此前的征求意见稿有所放松，也未再区分是否以建筑施工为主业。

二是集团要做好内部风险隔离，明确相关子企业PPP业务规模上限；资产负债率高于85%或近2年连续亏损的子企业不得单独投资PPP项目。

三是集团应加强对非投资金融类子企业的管控，严格执行国家有关监管政策，不得参与仅为项目提供融资、不参与建设或运营的项目。

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先拿项目再找融资的做法行不通了。

在融资方面，192号文要求，要严格遵守国家重大项目资本金制度，合理控制杠杆比例，做好拟开展PPP项目的自有资金安排，落实项目股权投资资金，不得通过引入“名股实债”类股权资金或购买劣后级份额等方式投入项目资本金。债权资金安排上，要匹配好债务融资与项目生命周期。

这与财政部规范PPP项目库管理的92号文中，不得以债务性资金充当资本金的规定一致。据专家分析，央企大多是上市公司，不增发股票很难符合资本金全部是自有资金的要求，投资项目之前债务资金和权益性资金都要落实，这意味着此前先拿项目再找融资的做法行不通了。

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从粗犷爆发进入审视规范的阶段。

192号文要求，中央企业需对照要求全面梳理已签约PPP项目，对存在瑕疵的项目要与合作方协商完善；对不具备经济性或存在其他重大问题的项目，要逐一制定处置方案，风险化解前，该停坚决停止，未开工项目不得开工。

这会对地方政府形成一定压力，正与央企接触但未招标的PPP项目，央企很可能放弃；已签约但尚未融资和施工的PPP项目，央企也可能退出或要求地方政府改变融资方式等条款。一些严重违规的项目可能会被清理，一些走偏不严重的项目可能适当调整之后还会继续做下去。

11月中旬以来，规范PPP项目库管理、资管新规等多份文件均涉及PPP规范发展。业内人士普遍认为，未来PPP增速将放缓，项目运作规范性专业性提高，从粗犷爆发阶段进入重新审视和规范的阶段。